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来源：北京商报
在2025年国内资本市场交投活跃、上证指数全年涨幅达到两位数、沪深两市日均成交额刷新历史纪录的背景下，证券行业也交出了一份亮眼成绩单。截至3月30日，26家上市券商及券商概念股已公布2025年业绩数据。营收净利方面，26家机构悉数盈利，且同比增长已成为行业趋势。其中，中信证券和国泰海通遥遥领先，7家机构步入“双百亿俱乐部”。
受业绩持续回暖影响，多数券商机构员工人均薪酬也止住此前跌势，有所提升。相较之下，高管年度薪酬总额则持续收敛，多数仍同比下滑，最大降幅达到37%。在业内人士看来，当前券商薪酬体系已进入长期调整周期：从“短期激励最大化”转向“长期稳健导向”，高管与员工的薪酬结构分化或将成为常态。
7家机构步入“双百亿俱乐部”
随着3月30日华泰、银河、中金、广发等多家头部券商披露最新年报，公布2025年成绩单的上市券商及券商概念股增至26家。综合来看，26家机构累计实现4547.1亿元营业收入，同比增长31.93%；归母净利润总额也达到1850.64亿元，同比涨44.61%。
单家机构看，营业收入方面，中信证券以748.54亿元占据榜首，国泰海通以631.07亿元紧随其后，成为仅有的两家突破600亿元营收大关的券商。同期，还有华泰证券、广发证券、中金公司等13家券商营业收入同样超过百亿元。
归母净利润方面，中信证券和国泰海通同样大幅领先，分别达到300.76亿元和278.09亿元，成为唯二归母净利润超200亿元的上市券商。此外，同样实现超百亿元利润的还有华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券、东方财富，分别为163.83亿元、137.02亿元、125.2亿元、123.5亿元、120.85亿元。
整体而言，已有7家机构步入营业收入和归母净利润的“双百亿俱乐部”。对比之下，2024年的5家均保持在内，且广发证券、东方财富新增进入该行列。此外，若梳理归母净利润已超过90亿元的券商，则中金公司、申万宏源和中信建投也有望成为“预备役”。
从同比增幅来看，26家机构在营收净利方面悉数上涨。其中，在2025年完成整合的国泰海通和国联民生无论是营业收入还是归母净利润均领涨全行业，国泰君安两者的涨幅分别为87.4%和113.52%，国联民生更达到185.99%和405.49%。
除两家机构外，部分券商在2025年也实现了归母净利润的大幅增长。例如，头部券商中的中金公司、申万宏源涨幅均超70%，而湘财股份325.15%的归母净利润增幅也展现了中小型券商业绩的高弹性。
南开大学金融学教授田利辉分析表示，2025年券商行业整体业绩向好，主要受益于资本市场回暖与政策红利释放的双重驱动。从已披露的年报来看，自营投资业务与财富管理业务成为业绩增长的核心引擎。自营业务贡献突出，源于市场指数上行带来的公允价值变动收益大幅增加，这是券商资产负债表修复的最直接体现；而财富管理业务的增长，则反映了行业从单纯通道交易向资产配置服务的转型初见成效。这两大领域共同构成了券商业绩弹性的主要来源，也验证了在流动性充裕环境下，券商盈利与市场景气度的高度正相关。
员工人均薪酬最高增三成
在过去几年业绩连续回暖的背景下，多数上市券商的员工人均薪酬在2025年也终于止跌企稳，有所回升。
东方财富Choice数据显示，根据“员工人均薪酬=（支付给员工薪酬+期末应付职工薪酬-期初应付职工薪酬）/[（期初员工人数+期末员工人数）/2]”的公式计算，除去因整合原因数据存在偏差的国泰海通和国联民生，当前披露2025年年报的24家券商及券商概念股中，多达21家机构在2025年的员工人均薪酬同比上升。从增幅区间看，多集中在5%至20%。
具体而言，华安证券的员工人均薪酬增幅最为明显，达30.96%。紧随其后的是兴业证券、中金公司和中原证券，增幅分别达26.35%、24.4%和20.89%。与此同时，北京商报记者从国联民生相关人士处了解到，在对2024年数据进行模拟合并比较的基础上，公司2025年的人均薪酬（含福利）63.42万元，同比增长21.2%；人均薪酬（不含福利）51.37万元，同比增长24%。
而从行业业绩前三名的薪酬变化看，增幅均在5%以内。其中，中信证券由2024年的77.98万元增至2025年的81.28万元，同比增长4.23%；华泰证券由63.96万元增至66.91万元，同比增长4.61%。此外，国泰海通方面，若以（国泰君安2024年末员工总数+海通证券2024年中员工总数）作为期初员工数计算，其2025年年度人均薪酬约为70.98万元，同比增长0.02%。
值得注意的是，多家在2025年实现员工人均薪酬回升的券商，此前已经历过较长时间的薪酬调整周期。回顾2021—2024年数据，部分券商的人均薪酬曾在此期间连续两年或三年下调，整体调降幅度高至40%。彼时，也有分析人士指出，出于监管部门对金融机构薪酬体系的规范化要求日益严格，部分券商对薪酬结构进行调整，如优化绩效考核机制、增加薪酬的递延比例等，这些调整可能导致员工的当期薪酬有所下降。
而对于本轮员工人均薪酬的小幅回升，田利辉认为，这是行业景气度修复的滞后反映，体现了薪酬与业绩之间相对合理的市场化联动机制。从正面影响来看，这一变化有助于稳定人才梯队，缓解前几年行业降薪带来的核心人员流失压力。更深层次来看，适度回升的薪酬预期，能够为行业吸纳优秀人才预留空间，对于正处在向投资银行、财富管理等专业服务转型关键期的证券行业而言，人才资本的稳定至关重要。当然，回升幅度整体克制，也反映出行业在薪酬管理上更加审慎理性。
高管薪酬总额持续收窄
相较于员工人均薪酬的回升，2025年券商高管薪酬总额仍在下滑。从目前已披露的26家上市券商及券商概念股来看，2025年高管薪酬总额合计约3.72亿元，同比减少8.2%，较2024年进一步收窄。
其中，多达22家券商高管薪酬总额同比下滑。对比2024年年报数据看，2025年整合调整期间，国联民生和国泰海通均新增多位高管，高管薪酬总额水涨船高。
在同比下滑的券商中，申万宏源、中国银河、华安证券等10家券商高管薪酬总额同比降超20%。其中，申万宏源降幅高达37.41%，中国银河和华安证券的降幅也分别达到30.76%和29.21%。
为何员工人均薪酬与高管薪酬总额出现较为明显的“剪刀差”？在分析人士看来，这主要由监管导向、公司治理逻辑调整等多重因素驱动。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，主要有三方面因素。具体包含政策合规压力，近年来行业“限薪”要求持续发酵，金融央企背景的券商高管薪酬受窗口指导约束更严；递延支付机制，高管绩效薪酬普遍实行3—5年递延，2025年发放的部分实际对应2022—2024年的业绩相对低谷期；风险挂钩调整，监管要求高管薪酬与合规风控、长期业绩绑定，短期利润增长未必立即兑现为现金薪酬。
“这标志着券商薪酬体系进入长期调整周期：从‘短期激励最大化’转向‘长期稳健导向’，高管与员工的薪酬结构分化或将成为常态。未来高管薪酬更依赖长期股权激励，而员工薪酬随业务周期波动的弹性将增强。”柏文喜如是说道。
田利辉也表示，高管薪酬与普通员工薪酬走势背离，折射出行业薪酬结构调整的深层逻辑。这一“剪刀差”现象，与近年来监管导向下薪酬管理理念的转变直接相关，“限高、扩中、提低”成为行业共识。具体而言，高管薪酬下滑既受薪酬递延机制进一步强化的影响，也反映了在国企考核体系下对负责人薪酬的刚性约束。需要指出的是，这并非周期性波动，而是行业薪酬体系进入长期结构性调整的标志。未来薪酬将更加注重与风险周期挂钩、与长期业绩匹配，高管的激励约束机制将趋于稳健，而骨干员工的激励权重有望提升，以构建更加可持续的人才发展格局。
北京商报记者 刘宇阳
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责任编辑：高佳
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